L’italia è un Paese dove la PMI rappresenta il vero motore dell’economia, dove gli istituti di credito hanno un potere fortissimo e dove le differenze nord e sud complicano ulteriormente le scelte di politica economica. 

In italia, inoltre, abbiamo un debito pubblico elevatissimo e un ridotto dinamismo economico. Gli investimenti sono paralizzati già da tempo e viviamo una generale situazione di sfiducia rispetto ad una economia che non cresce.

Caratteristiche, ovviamente uniche rispetto agli altri Paesi che, a loro volta, sono caratterizzati da altri vincoli e opportunità.

L’italia del boom economico è stata costruita sul debito pubblico e su un generale liberismo. Mali che al contempo hanno rappresentato il periodo più florido per l’economia italiana. 

Sulla base di questa premessa, in queste ore, si è parlato di come non sia possibile per i Paesi europei rispettare il Trattato di Maastricht, trattato che impone la riduzione, in molti casi sostanziale, del debito pubblico. L’intervento dei governi nella possibile nazionalizzazione delle banche o nelle garanzie sul mercato interbancario potrebbe potenzialmente coinvolgere i Governi nella crisi e, di conseguenza incrementare il debito pubblico.

Sul fronte di Basilea 2, Giulio Tremonti ha fatto notare che le banche coinvolte erano quelle che rispondevano ai criteri della normativa bancaria. Draghi ha confermato che “la normativa bancaria è da rivedere”. Attendiamo, quindi, Basilea 3, attenta al rischio di default delle banche ma anche allo sviluppo (almeno mi auguro).

In tutti i casi, un plauso ai governi europei per le misure intraprese. Ridurranno i tassi dando una mano a aziende che utilizzano la leva finanziaria e alle famiglie. Ora, però, è il momento di sbloccare i finanziamenti alle imprese, magari attraverso i fondi della BEI o un fondo di Garanzia per le imprese in crisi, soprattutto le PMI che stanno soffrendo della stretta del credito. 

Oggi è impossibile consolidare le passività a breve, ottenere nuova finanza e intervenire negli investimenti. 

Troppa turbolenza per intervenire e comprendere al meglio gli effetti reali delle misure previste e i correttivi che occorre ulteriormente apportare. 

Staremo a vedere.

Recessione

E’ di queste ore la notizia che l’FMI (il fondo monetario internazionale) ha dichiarato lo stato di emergenza e, addirittura, la recessione globale.

In questi giorni, oltre al consueto aggiornamento di notizie e valutazione del mondo dei media, sono alle prese con numerosi incontri con dirigenti di istituti di credito per avere le idee più chiare su quello che sta succedendo nel mondo reale della finanza, quella che riguarda le imprese e, in particolar modo quello delle PMI.

Lo scenario non è confortante, anzi. La crisi di liquidità delle banche si sta riflettendo in una contrazione del credito. Oggi il denaro è un bene costoso, particolarmente raro e richiesto da troppi soggetti. A molti imprenditori sembra strano che gli istituti di credito non abbiano liquidità. Molti ritengono che le banche non abbiano un limite negli impieghi. La realtà invece è proprio questa, invece. Gli scaffali sono vuoti. Le banche non hanno niente da vendere. 

Gli ultimi post si sono notevolmente allontanati dai problemi tecnici e dalla finanza di impresa in senso stretto, avvicinandosi alla crisi.

La conseguenza della contrazione del mercato del credito con riduzioni sostanziali degli affidamenti alle imprese è certamente il crollo di un sistema economico.

Oggi ho letto una circolare interna di un istituto di credito, non posso dire, per ovvi motivi il nome, ma diciamo tra i primi 4 di rilevanza nazionale. La nota, informale, inviata ai direttori d’area, aveva toni duri è imponeva una drastica riduzione degli affidamenti concessi. Nella sostanza, si diceva, “non guardate in faccia a nessuno, riducete, tagliate, rientrate di tutto”.

Pensavo, fino a quel momento che la difficoltà era nelle nuove operazioni finanziarie mentre ho avuto la consapevolezza, molto forte che il problema è sui fidi già accordati e sui mutui erogati. Perchè?

I motivi possono essere 2:

• Le banche hanno bisogno di recuperare la liquidità per coprire le perdite.
• Le banche hanno paura. Sono terrorizzate da quello che succederà e preferiscono rientrare per prime. 

La mia opinione è l’ipotesi della paura. Sanno che lo scenario di recessione è reale e vogliono rientrare. Questa tesi è condivisa da molte delle persone con le quali ho parlato (ovviamente in banca).

Ecco, quindi i miei soliti perchè….

• Perchè Berlusconi e Tremonti continuano a tranquillizzare i risparmiatori e preparano misure a supporto per i depositi?
• Perchè stanno predisponendo un fondo per salvare gli istituti?
• Perchè ogni governo europeo prende la propria direzione?
• Perchè l’effetto domino non si riesce ad arginare?
• Perchè nessuno è immune (Paesi, classi sociali, categorie, etc)?
• Perchè ogni azione che interviene sull’effetto psicologico della paura non ha nessun effetto?
• Perchè non si interviene con misure sostanziali e forse anche dure ma definitive?
• Perchè il tasso della BCE è stato ridotto ma l’euribor sale?

La determinazione del tasso di interesse dipende da una serie di componenti:

• Costo del denaro della BCE;
• Euribor (Costo al quale le banche si scambiano il denaro)
• Spread applicato sulla base del rating aziendale.

Le banche determinano il rating aziendale (determinazione del rischio di impresa) attraverso indicatori di bilancio e l’andamentale dell’impresa verso il sistema bancario. Questo determina che tanto maggiore è il rischio tanto maggiore è il tasso. Questo principio è determinato dalle nuove regole del sistema bancario di Basilea 2.

Questo stesso principio è ripreso per effettuare gli accantonamenti del “fondo rischi”. Maggiore è il rischio maggiore deve essere l’accantonamento. Gli accantonamenti avverranno nel 2009 sulla base del portafoglio crediti.

L’algoritmo di calcolo che determina il rating è “controllato” dalle Banche nel senso che le principali banche italiane determinano i parametri dell’algoritmo (metodo firb).

Credo, ma molti esponenti del mondo bancario condividono la mia ipotesi, che gli algortmi di calcolo in questa fase dell’anno penalizzano i rating (quindi oggi il costo del denaro è più elevato) verso fine anno
invece si deterinerà una inversione di tendenza per contenere gli accantonamenti.

Oggi tutti cattivi, ma a fine anno diventeranno tutti buoni.

Oggi, l’euribor ha fatto un salto in avanti. Ha guadagnato, si fa per dire, oltre lo 0,25%. Esattamente l’ipotesi di incremento di tasso della BCE.

Se è vero, però, che il mercato ha sempre ragione è da sottolineare che l’euribor a 12 mesi è arrivato a oltre il 5,41. Indice che il costo di denaro continuerà a crescere.

Quali sono i motivi? Il primo è una precisa azione della BCE tesa a contrastare l’andamento dell’inflazione. Le principali materie prime stanno, infatti, incrementando il proprio costo in dollari. Difendersi dall’inflazione vuol dire aumentare il costo del denaro per far apprezzare ancora di più l’euro rispetto al dollaro.

Meno inflazione, ma maggiori problemi per imprese e privati. Il costo del denaro così alto comporta un costo aggiuntivo per la debitoria verso finanziarie e banche.

100.000 Euro di mutuo, oggi, costano mediamente 300 euro in più per ogni anno.

Per le imprese, un indebitamento di 1.000.000 costano oltre 14/20.000 in più rispetto allo stesso periodo dell’anno scorso.

In molti casi, contrastare questo fenomeno è impossibile. Purtroppo i finanziamenti agganciati all’euribor rappresentano un vero problema. L’esempio i finanziamenti a breve: L’elasticità di cassa e gli anticipi su fattura.

L’unica soluzione è intervenire con un consolidamento delle passività a breve. I mutui di consolidamento consentono di ristrutturare il debito aziendale mantenendo fisso il tasso e migliorando il rating di Basilea.

Se la Previsione per l’euribor è del 6% per fine anno, occorre contrastare con misure tese a ridurre il costo dell’indebitamento.

Il mio consiglio è ancora quello di prediligere il tasso fisso al variabile. La previsione è che gli attuali livelli del costo del denaro saranno mantenuti per almeno 3-4 anni.

La scelta da fare, in molti casi è la rinegoziazione delle attuali linee di finanziamento trasformandole da tasso variabile e tasso fisso. Occorre ricordare che oltre al tasso è di fondamentale importanza lo spread applicato dalle banche.

Si vola verso quota 5% anche per l’euribor a 3 e 6 mesi. La BCE si prepara ad aumentare il costo del denaro per migliorare il rapporto Euro/dollaro e difendere i cittadini europei dagli aumenti del costo delle materie prime.

Se la tendenza resta questa, un ulteriore aumento del costo del denaro di uno 0,25%, comporterà un aggravio considerevole per famiglie ed imprese.

Da giugno del 2005 a giugno del 2008, oltre 3 punti percentuali. il 150% di incremento.

Resta un dubbio. E’ sufficiente l’impegno mostrato dal governo per contrastare l’aumento dei mutui delle famiglie. Per le imprese? cosa si fara?. Ricordiamo l’indeducibilità degli oneri finanziari stabilita dall’ultima finanziaria.

Ci chiediamo, inoltre, contrastare l’inflazione non è un limite allo sviluppo?